本期投资提示：

    　　事件：1 月3 日，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（银保监发〔2019〕52 号），提出到2025 年，实现金融结构更加优化，形成多层次、广覆盖、有差异的银行保险机构体系。我们就其中提到保险行业相关内容评述如下。

    　　52 号文全文一共提到“保险”关键词合计80 次，定调高质量发展。全文共计7 章（包括：

    　　1.总体要求；2.推动形成多层次、广覆盖、有差异的银行保险机构体系；3.完善服务实体经济和人民群众生活需要的金融产品体系；4.精准有效防范化解银行保险体系各类风险；5.

    　　建立健全中国特色现代金融企业制度；6.实现更高水平的对外开放；7.加强金融监管和廉洁金融建设）和30 个小节。基本原则包括5 个坚持（也即坚持“回归本源”、“优化结构”、“强化监管”、“市场导向”和“科技赋能”）。定调保险机构应强化风险保障功能。52 号文强调保险机构要回归风险保障本源，发挥经济“减震器”和社会“稳定器”作用，更好地为经济社会发展提供风险保障和长期稳定资金。保险机构要提升风险定价、精细化管理、防灾防损、资产负债管理等方面的专业能力，精准高效满足人民群众各领域的保险需求。

    　　人身险方面：52 号文提到：1.大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金；2.发展满足消费者终身、长期领取需求的多样化养老保险产品；3.提供包括医疗、疾病、康复、照护、生育等，覆盖群众生命周期、满足不同收入群体需要的健康保险产品。强调保险机构在优化融资结构中的重要作用，表明监管强调保险产品应拉长期限。健康和养老领域是未来人身险业务发展的蓝海。

    　　财产险方面：52 号文提到：1.持续推进农业保险扩面、增品、提标，推进稻谷、小麦、玉米等重要农产品完全成本保险和收入保险试点；2.推动车险综合改革，完善车险条款和费率形成机制；3.在风险可控的前提下，发展民营企业和小微企业贷款保证保险；4.依法设立环境污染责任保险、气候保险等创新型绿色金融产品。我们预计2020 年关于农险高质量发展和商车新一轮费改的政策有望逐步落地，风险定价能力是未来财险机构核心竞争力。

    　　资金运用方面：52 号文提到：1.有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构；2.支持保险资金、符合条件的资产管理产品投资面向科技企业的创业投资基金、股权投资基金等，拓宽科技企业融资渠道；3.防止资金违规流入房地产市场。政策多次提及险资应发挥长线资金的本质优势，预计对险资运用的监管仍将坚持有保有压、扶优限劣监管思路，提升权益市场投资上限值得期待。

    　　公司治理方面：52 号文提到：“依法依规开展员工持股试点”以及严格规范股权管理。

    　　《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》发布，其中提到：1.力争到2025 年，健康险市场规模超过2 万亿元（预计2019 年为0.8 万亿元，未来6 年的CAGR 约为16.5%，行业价值提升仍有空间）；2.力争到2025 年，为参保人积累6 万亿元养老保险责任准备金；3.发挥保险资金期限长、稳定性高等优势等。上市险企作为坚定保险主业+聚焦长期健康和长期储蓄+投资稳健的行业优质标杆有望充分受益。

    　　投资建议：2020 年年初至今政策红利纷至沓来，权益市场温和向上催化板块估值向上，看好负债端复苏+资产端回暖下板块估值修复和切换共振，推荐顺序：中国平安、中国太保和中国人寿。风险提示：长端利率单边下行、权益市场下行、代理人队伍增员低于预期